本文是《ESG信披正當(dāng)時(shí)》系列的第三篇，在上兩篇中我們陸續(xù)梳理了A股ESG信披和港股ESG信披的規(guī)則，本篇中讓我們將目光移至最為成熟的美國(guó)資本市場(chǎng)。

在美國(guó)，聯(lián)邦層面對(duì)于規(guī)定企業(yè)進(jìn)行ESG信息披露的時(shí)間較晚。20世紀(jì)90年代起，美國(guó)就開(kāi)始關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任。ESG信息披露的正式啟動(dòng)則是在2010年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（U.S. Securities and Exchange Commission，下稱SEC）首次發(fā)布了《上市公司氣候信息披露指引》（Commission Guidance Regarding Disclosure Related to Climate Change），這意味著上市公司必須將ESG部分有關(guān)信息納入財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)綜合報(bào)告中進(jìn)行披露。

當(dāng)前，美股上市公司也在積極踐行ESG信息披露。根據(jù)2023年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司中，有超過(guò)90%的公司發(fā)布了ESG報(bào)告，這一比例在過(guò)去10年中顯著增長(zhǎng)。此外，經(jīng)過(guò)多輪修改，SEC于2024年3月6日公布了《面向投資者的氣候相關(guān)信息披露的提升和標(biāo)準(zhǔn)化》的最終規(guī)則（The Enhancement and Standardization of Climate-Related Disclosures for Investors，下稱《氣候信息披露最終規(guī)則》），要求在美國(guó)已上市或即將上市的企業(yè)在其年度報(bào)告和招股書(shū)中披露氣候相關(guān)的信息和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化提升了對(duì)ESG信披的要求。

本文將總結(jié)美股上市公司在ESG信息披露方面的監(jiān)管發(fā)展歷程；同時(shí)介紹2024年3月美國(guó)SEC頒布的《氣候信息披露最終規(guī)則》。結(jié)合阿里的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告范例，和紐交所、納斯達(dá)克的ESG信披指引，分析信披報(bào)告內(nèi)容要求，為考慮在美股上市的中國(guó)企業(yè)ESG信息披露及體系建設(shè)提供前期參考。 

一、發(fā)展歷程：美國(guó)資本市場(chǎng)ESG信披體系建設(shè)進(jìn)度

（一）發(fā)展歷程

第一階段：民間金融機(jī)構(gòu)的自發(fā)推動(dòng)

20世紀(jì)60~70年代，隨著西方國(guó)家人權(quán)運(yùn)動(dòng)、公眾環(huán)保和反種族隔離等社會(huì)運(yùn)動(dòng)的興起，資管行業(yè)催生了相應(yīng)的投資理念，即應(yīng)投資者和社會(huì)公眾的需求，在投資選擇中開(kāi)始偏向?qū)诠?quán)益、種族及性別平等、商業(yè)道德、環(huán)境保護(hù)等問(wèn)題有回應(yīng)的企業(yè)進(jìn)行投資。例如美國(guó)的帕斯全球基金（Pax World Funds,1971），拒絕投資利用越南戰(zhàn)爭(zhēng)獲利的公司，并強(qiáng)調(diào)勞工權(quán)益問(wèn)題。1997年，全球報(bào)告倡議組織（GRI）由美國(guó)非盈利環(huán)境經(jīng)濟(jì)組織（CERES）和聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）共同發(fā)起，系統(tǒng)地將可持續(xù)發(fā)展報(bào)告涵蓋了ESG三部分；并分別于2000年、2002年、2006年和2013年發(fā)布了四版《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南》，指南中提出的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制標(biāo)準(zhǔn)，為信息披露提供相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容建議，但不作為行業(yè)和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的硬性要求。[1]如加州公務(wù)員退休基金、紐約州共同退休基金等聯(lián)邦基金是最早貫徹聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

第二階段：聯(lián)邦層面的信息披露規(guī)定

自2010年始，ESG披露規(guī)定從民間的非官方機(jī)構(gòu)上升至聯(lián)邦層面，也即SEC在10-K報(bào)告中將ESG信息納入披露范圍。隨后，在立法層面，以美國(guó)勞工部等為代表的政府部門(mén)出具一系列法規(guī)推動(dòng)完善ESG信披體系；在證券市場(chǎng)上，納斯達(dá)克、紐交所也發(fā)布相關(guān)文件，指引上市公司完善ESG信披。相關(guān)文件內(nèi)容和時(shí)間見(jiàn)下圖；

目前來(lái)看，在納斯達(dá)克和紐交所上市的企業(yè)不僅要盡量滿足相應(yīng)交易所對(duì)其的信息披露要求（雖非強(qiáng)制），同時(shí)也必須遵守SEC關(guān)于信息披露的要求，以保持其上市發(fā)行股票證券的合法性。

（二）最新調(diào)整

2024年3月6日，歷時(shí)兩年，經(jīng)過(guò)數(shù)輪草案提議和修改，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公布《氣候信息披露最終規(guī)則》，要求美國(guó)已上市或即將上市的企業(yè)在其年度報(bào)告和招股書(shū)中披露氣候相關(guān)的信息和風(fēng)險(xiǎn)，其生效日期為2024年5月28日。相關(guān)更新與調(diào)整內(nèi)容總結(jié)如下：

1.  披露主體和過(guò)渡期

《氣候信息披露最終規(guī)則》適用于所有在美國(guó)已上市或即將上市的企業(yè)，并根據(jù)主體的不同，遵循不同的年度報(bào)告或招股書(shū)氣候披露規(guī)則適用過(guò)渡期。如下表所示：

申報(bào)人類型	披露要求		范圍1/2溫室氣體排放及其鑒證要求
	S-K/S-X條例[1][2]披露	部分定量披露[3]	溫室氣體排放披露	有限保證	合理保證
大型加速申報(bào)人[4]	2025[2]	2026	2026	2029	2033
加速申報(bào)人[5]	2026	2027	2028	2031	不適用
小型、新興成長(zhǎng)及非加速申報(bào)人[6]	2027	2028	不適用	不適用	不適用

[1] S-K條例（Regulation S-K）和S-X條例（Regulation S-X）代表美國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的、關(guān)于公眾公司信息披露要求的各種規(guī)則，前者主要規(guī)定各種文字性描述的披露，后者主要規(guī)定財(cái)報(bào)信息如何披露。

[2] 上表中的年份均表示以該自然年度中的某一天作為財(cái)務(wù)年度起始日的財(cái)務(wù)年度，例如2025代表以2025年1月1日、2025年4月1日或者2025年自然年度內(nèi)的其他日作為起始日的財(cái)政年度。

[3] 這些定量披露主要包括氣候變化減緩及適應(yīng)活動(dòng)的重大影響的定量信息、轉(zhuǎn)型計(jì)劃的重大影響的定量信息以及為實(shí)現(xiàn)氣候相關(guān)目標(biāo)的行動(dòng)所導(dǎo)致的重大影響的定量信息。

[4] 大型加速申報(bào)人(large accelerated filter)主要指滿足以下要求的申報(bào)公司：公眾流通股市值超過(guò)7億美元（截止于最近的第二季度末）；且已在美上市至少12周月；且已遞交過(guò)至少1次年報(bào)。

[5] 加速申報(bào)人 (accelerated filer) 主要指滿足以下要求的申報(bào)公司：公眾流通股市值在7,500萬(wàn)美元至7億美元之間（截止于最近的第二季度末）；且已在美上市至少12周月；且已遞交過(guò)至少1次年報(bào)。

[6] 小型申報(bào)人 (smaller reporting company) 主要指滿足以下要求的申報(bào)公司：（1）市值要求：公眾流通股市值少于2.5億美元（截止于最近的第二季度末）；或年收入低于1億美元（最近結(jié)束的財(cái)政年度），且公眾流通股市值少于7億美元（截止于最近的第二季度末）；（2）性質(zhì)要求：非投資公司，資產(chǎn)支持發(fā)行人或控股母公司。

新興成長(zhǎng)公司 (emerging growth company) 主要指滿足以下要求的申報(bào)公司：年度總收入低于12.35億美元（最近結(jié)束的財(cái)政年度），且不存在“不再被視為新興成長(zhǎng)公司”的排除情形。

非加速申報(bào)人 (non-accelerated filer) 主要指：不是大型加速申報(bào)人或加速申報(bào)人的申報(bào)人。

需要特別注意的是，相比于征求意見(jiàn)稿，該規(guī)則最終版不再要求在后續(xù)季報(bào)中披露氣候信息相關(guān)的重大變化，以及豁免小型、新興成長(zhǎng)和非加速申報(bào)人提供溫室氣體排放披露和相關(guān)鑒證報(bào)告的要求。范圍1（Scope 1）和范圍2（Scope 2）排放的披露要求，僅對(duì)大型加速、加速申報(bào)人要求分階段披露等。

2.  披露內(nèi)容

對(duì)于披露內(nèi)容，本文將從“要求在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的氣候相關(guān)信息”和“要求在非財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的氣候相關(guān)信息”兩方面對(duì)其進(jìn)行列表總結(jié)。[3]

（1）  《氣候信息披露最終規(guī)則》要求在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的氣候相關(guān)信息[4]

規(guī)則內(nèi)容	披露要求
極端天氣和其他自然條件對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響	當(dāng)極端天氣事件和其他自然條件作為重要影響因素導(dǎo)致出現(xiàn)重大支出時(shí)，例如總支出和利潤(rùn)表上確認(rèn)的損失大于稅前利潤(rùn)（虧損）絕對(duì)值的1%或資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)的資本化支出大于股東權(quán)益絕對(duì)值的1%，申報(bào)人需要披露包括全部支出、損失、資本化成本、費(fèi)用或可以追償?shù)慕痤~；
碳抵消和可再生能源證書(shū)	當(dāng)碳抵消[5]和可再生能源證書(shū)（RECs）[6]對(duì)申報(bào)人達(dá)成已披露的氣候目標(biāo)或計(jì)劃（eg：凈零排放承諾）至關(guān)重要時(shí)，需要披露受到影響的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目以及相關(guān)會(huì)計(jì)政策；
估計(jì)和假設(shè)	當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)表的估計(jì)和假設(shè)收到極端天氣時(shí)間或其他自然事件、已披露的氣候相關(guān)目標(biāo)或轉(zhuǎn)型計(jì)劃產(chǎn)生的重大影響，應(yīng)披露如何受其影響。

 

（2）  《氣候信息披露最終規(guī)則》要求在非財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的氣候相關(guān)信息

細(xì)則條款	披露內(nèi)容
1501-治理	1)       披露董事會(huì)監(jiān)管職責(zé)； 2)       披露管理層對(duì)重大氣候風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估及管理職責(zé)
1502-策略	1)       披露申報(bào)人的重大氣候風(fēng)險(xiǎn)及影響期限； 2)       披露氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)申報(bào)人造成的實(shí)際和潛在重大影響； 3)       披露氣候變化對(duì)申報(bào)人戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)規(guī)劃及資本分配的影響； 4)       披露過(guò)渡計(jì)劃、情景分析、內(nèi)部碳定價(jià)（如有）
1503-風(fēng)險(xiǎn)管理	1)       披露識(shí)別、評(píng)估和管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的流程； 2)       披露該流程是否或如何納入申報(bào)人風(fēng)險(xiǎn)管理體系；
1504-指標(biāo)與目標(biāo)	1)       披露對(duì)申報(bào)人的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)有重大影響的氣候相關(guān)目標(biāo)、影響、達(dá)成計(jì)劃或達(dá)成進(jìn)度； 2)       披露碳抵消或RECs（如碳抵消及RECs是企業(yè)主要?dú)夂蚰繕?biāo)達(dá)成路徑時(shí)）（非強(qiáng)制披露要求）；
1505-溫室氣體排放指標(biāo)	披露重大范圍1和范圍2的溫室氣體排放量及其核算方法；
1506-溫室氣體排放指標(biāo)鑒證	1)       第三方獨(dú)立鑒證； 2)       披露關(guān)于鑒證機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息。

 

需要注意的是，SEC在S-K條例中加入的第1500-1508項(xiàng)均為全新章節(jié)，以細(xì)化氣候信息的披露和鑒證要求。以及，披露信息以重大性為前提，也即只要在其后相關(guān)目標(biāo)、場(chǎng)景分析、過(guò)度計(jì)劃等被視為具有重大性時(shí)，才需要對(duì)此進(jìn)行披露。

3.  私人責(zé)任安全港[7]

根據(jù)市場(chǎng)對(duì)征求意見(jiàn)稿的反饋，《氣候信息披露最終規(guī)則》最終在1507項(xiàng)擴(kuò)大了氣候相關(guān)前瞻性披露的私人責(zé)任安全港的范圍。具體而言，申報(bào)人對(duì)于過(guò)渡計(jì)劃、場(chǎng)景分析、目標(biāo)及內(nèi)部碳定價(jià)相關(guān)的前瞻性披露將不受私人責(zé)任的約束。也即，除非在披露時(shí)已知錯(cuò)誤或具有誤導(dǎo)性，相關(guān)前瞻性披露將不會(huì)在證券集體訴訟中作為訴因。然而，其又規(guī)定“安全港”不適用于歷史事實(shí)事項(xiàng)，這又一定程度上限縮了安全港的保護(hù)范圍。因?yàn)榍罢靶孕畔罅繉?duì)歷史狀況的分析和解讀，這使得一部分前瞻性披露有超出安全港條款的風(fēng)險(xiǎn)。

二、  實(shí)例解析：阿里巴巴ESG報(bào)告

企業(yè)的ESG報(bào)告可一定程度上幫助改進(jìn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，符合監(jiān)管要求，并提高利益相關(guān)者的參與度。投資者在作出決策時(shí)，往往在ESG信息披露方面會(huì)參考企業(yè)披露的ESG報(bào)告和各大ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如MSCI等，給企業(yè)打出的評(píng)分。因此，ESG報(bào)告和機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)對(duì)企業(yè)的重要性不言而喻。

此外，雖SEC在《氣候信息披露最終規(guī)則》中要求企業(yè)在財(cái)報(bào)或非財(cái)報(bào)的文件（如6-K、10-K或20-F等）進(jìn)行相關(guān)信息披露，但企業(yè)的ESG報(bào)告中仍存在大量更為細(xì)節(jié)的信息披露，將二者結(jié)合來(lái)看能對(duì)企業(yè)的披露信息有更為全面的掌握。

2024年7月22日，阿里巴巴公布了2023財(cái)年的ESG報(bào)告（下稱：阿里報(bào)告）。在阿里巴巴2024年ESG報(bào)告中，我們發(fā)現(xiàn)其相比于2023年報(bào)告的篇幅精簡(jiǎn)了30頁(yè)左右，長(zhǎng)度為186頁(yè)，其內(nèi)容和排版都更加簡(jiǎn)明精悍，且與SEC最新公布的《氣候信息披露最終規(guī)則》很多新增要求不謀而合。作為中國(guó)大陸在美股市值最大的企業(yè)，其在MSCI的評(píng)級(jí)基本在BBB級(jí)（中等）上下浮動(dòng)。

從內(nèi)容框架角度看，阿里巴巴2024財(cái)年ESG年報(bào)內(nèi)容主要包含七個(gè)板塊，報(bào)告中提到，參照的報(bào)告指標(biāo)主要有SASB、GRI、TCFD和SDGs以及港交所ESG指引。與大多數(shù)歐美企業(yè)的框架結(jié)構(gòu)不同的是，阿里報(bào)告并未將報(bào)告整體分為環(huán)境（E）、社會(huì)（S）、管治（G）三部分，而是依照2024財(cái)年企業(yè)自身具體行動(dòng)來(lái)將報(bào)告分為七個(gè)模塊，這也與紐交所“講好故事”的建議相匹配。這七個(gè)模塊分別是：修復(fù)綠色星球、支持員工發(fā)展、服務(wù)可持續(xù)的美好生活、助力中小微企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、助力提升社會(huì)包容和韌性、推動(dòng)人人參與的公益、構(gòu)建信任。下圖也被成為“阿里巴巴ESG七瓣花”。

（一）  主要內(nèi)容

1.  環(huán)境（修復(fù)綠色星球）

正文開(kāi)始的首節(jié)內(nèi)容就是“修復(fù)綠色星球”，分為“扎實(shí)推進(jìn)碳中和”和“助力建設(shè)綠水青山”。正文開(kāi)寫(xiě)明了自己的目標(biāo)與進(jìn)展以及行為結(jié)果和策略路徑。在碳中和角度，報(bào)告體現(xiàn)了自身減排量和從各個(gè)方實(shí)施的碳中和措施，如技術(shù)提效、循環(huán)物流、可持續(xù)的零售場(chǎng)所和園區(qū)等內(nèi)容。第二小節(jié)中，報(bào)告提出使用“4R循環(huán)經(jīng)濟(jì)”來(lái)助力建設(shè)綠水青山，分別是：減少使用（Reduce）、重復(fù)再利用（Reuse）、回收再利用（Recycle）和可再生資源轉(zhuǎn)型（Renewable resource transition）。具體行為囊括了包裝、水資源、廢棄物的循環(huán)利用等。

然而，土地利用、生物多樣性以及環(huán)境污染和環(huán)境管理方面并未在報(bào)告中有明顯體現(xiàn)，這可能也是在華證的ESG評(píng)價(jià)等級(jí)中，阿里的環(huán)境評(píng)級(jí)從去年的BBB級(jí)下降到了B級(jí)的原因之一。

 

2.  社會(huì)（支持員工發(fā)展、服務(wù)可持續(xù)的美好生活、助力中小微企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、助力提升社會(huì)包容和韌性、推動(dòng)人人參與的公益）

從員工角度，阿里巴巴關(guān)注人才的保留與管理，推動(dòng)人才的多元、平等和共融，堅(jiān)持人才的吸引和保留并促進(jìn)員工的健康與活力。同時(shí)，阿里注重人權(quán)與勞動(dòng)權(quán)利與職業(yè)健康與安全，構(gòu)建公平、尊重的工作環(huán)境，如開(kāi)展反歧視、反騷擾培訓(xùn)活動(dòng)和女性交流平臺(tái)，以及“全球風(fēng)情秀”等活動(dòng)，增進(jìn)不同種族和國(guó)籍員工之間的理解。

在產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量、包容性消費(fèi)、客戶服務(wù)體驗(yàn)角度，阿里抽出一節(jié)的內(nèi)容來(lái)梳理企業(yè)對(duì)于“消費(fèi)”本身的多元理解與多維度提升。“多樣、放心、包容、負(fù)責(zé)”是阿里對(duì)消費(fèi)的解讀，體現(xiàn)其對(duì)服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量的把控與對(duì)更好消費(fèi)環(huán)境的構(gòu)建。

在社會(huì)貢獻(xiàn)方面，阿里濃墨重彩地書(shū)寫(xiě)了自己對(duì)于中小微企業(yè)的幫助，以及對(duì)公益方面的貢獻(xiàn)。阿里通過(guò)數(shù)字技術(shù)平臺(tái)將中小微企業(yè)與市場(chǎng)相連，提升商業(yè)效率并提供更多市場(chǎng)機(jī)遇。公益方面，阿里從員工開(kāi)始，鏈接到不同參與方，踐行“人人可參與”的公益理念，并推動(dòng)鄉(xiāng)村振興、社會(huì)應(yīng)急、科技賦能解決社會(huì)問(wèn)題、創(chuàng)造和促進(jìn)包容性就業(yè)等，助力提升社會(huì)的包容度和面對(duì)重大事件的柔韌性。

然而，縱向?qū)Ρ劝⒗?/span>2023和2024年的ESG報(bào)告的社會(huì)部分，雖然內(nèi)容角度相同，但從數(shù)據(jù)和資料的翔實(shí)和豐富程度來(lái)看，2024年的報(bào)告在一些模塊略失新意。

 

3.  治理（構(gòu)建信任）

治理（Governmance）主要放在“構(gòu)建信任”一節(jié)中進(jìn)行闡述。報(bào)告主要通過(guò)兩個(gè)方面展示自身行動(dòng)。第一部分為“構(gòu)建企業(yè)信任”，描述了企業(yè)如何遵守商業(yè)道德準(zhǔn)則和相關(guān)法規(guī)，在有效、透明和多元的公司治理框架下接受監(jiān)督，并搭建治理架構(gòu)、管理制度與體系；第二部分為“構(gòu)建社會(huì)信任”，阿里通過(guò)不斷提升隱私保護(hù)和數(shù)據(jù)安全能力，如對(duì)于數(shù)據(jù)的全生命周期遵守“知情同意原則”、“最小必要原則”、“全方位保障安全能力原則”等，并且將隱私保護(hù)與數(shù)據(jù)安全納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在科技倫理的規(guī)范與實(shí)踐上做出探索。

 

（二）  ESG報(bào)告與SEC《氣候信息披露最終規(guī)則》

前文提到，阿里報(bào)告的附錄部分包含眾多SEC在《氣候信息披露最終規(guī)則》中新增的披露要素。下文將列舉分析。

1.  1501-治理

阿里報(bào)告在“構(gòu)建報(bào)告”一節(jié)提到，阿里已經(jīng)成立“可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)”，負(fù)責(zé)監(jiān)督整個(gè)阿里巴巴集團(tuán)的ESG工作，包括識(shí)別和評(píng)估ESG相關(guān)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，確保對(duì)ESG戰(zhàn)略、目標(biāo)和實(shí)施進(jìn)行有力的監(jiān)督和內(nèi)部管理，評(píng)估ESG行動(dòng)和計(jì)劃的實(shí)施。并已在2022財(cái)年成立可持續(xù)發(fā)展的三層治理架構(gòu)，分別是董事會(huì)可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)、可持續(xù)發(fā)展管理委員會(huì)和ESG工作組。此外，阿里巴巴的ESG管理體系采用PDCA（計(jì)劃、實(shí)施、檢查和調(diào)整）循環(huán)，《阿里巴巴集團(tuán)ESG治理和披露政策》中明確各CEO需最終為該業(yè)務(wù)的ESG工作負(fù)責(zé)。這與阿里在2024年5月23日提交給SEC的20-F（年度報(bào)告）中所提到的治理內(nèi)容一致，且有一定延伸。反應(yīng)了其對(duì)于SEC《氣候信息披露最終規(guī)則》的1501治理部分內(nèi)容相匹配。

2.  1502-1503：策略與風(fēng)險(xiǎn)管理

阿里報(bào)告在附件四“氣候相關(guān)披露報(bào)告”中，表明其策略為；將氣候變化議題納入公司戰(zhàn)略層面分析，通過(guò)氣候情景分析、業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)影響分析、氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇管理體系等，管理阿里巴巴面臨潛在氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，實(shí)施應(yīng)對(duì)措施降低氣候變化帶來(lái)的影響，同時(shí)積極探索氣候變化背景下的商業(yè)機(jī)遇。 附件中還披露了氣候情景分析的具體方式和分析結(jié)果，以及針對(duì)識(shí)別出的潛在氣候風(fēng)險(xiǎn)所作出的對(duì)策，即“構(gòu)建物流體系氣候韌性”。

下圖節(jié)選自阿里報(bào)告附件四對(duì)氣候物理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行情景分析的分析結(jié)果，分別從風(fēng)險(xiǎn)類別、名稱、潛在業(yè)務(wù)影響、潛在財(cái)務(wù)影響、時(shí)間范圍和部分應(yīng)對(duì)措施的角度分析了三種重大氣候物理風(fēng)險(xiǎn)（報(bào)告中還分析了氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型機(jī)遇），與SEC《氣候信息披露最終規(guī)則》的1503風(fēng)險(xiǎn)管理部分內(nèi)容相對(duì)應(yīng)。

3.  1505-1506：溫室氣體排放指標(biāo)及鑒證

阿里報(bào)告在附錄二《ESG數(shù)據(jù)核查聲明》中提供了阿里溫室氣體減排核查第三方獨(dú)立鑒證和關(guān)于鑒證機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息。在附錄三《溫室氣體盤(pán)查和核算邊界》中披露了范圍1、范圍2和范圍3的溫室氣體的核算方法。在附錄1《ESG關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)》中披露了范圍1-3溫室氣體排放總量和碳抵消等數(shù)據(jù)。上述文件不僅完全覆蓋了SEC《氣候信息披露最終規(guī)則》中的新增要求，甚至還額外披露了溫室氣體范圍3的數(shù)據(jù)，其分析思路可供其他企業(yè)參考。

三、  美國(guó)各證交所的ESG信披報(bào)告指引

美國(guó)主要的證券交易所有三個(gè)：紐約證券交易所（New York Stock Exchange, 簡(jiǎn)稱NYSE或“紐交所”），納斯達(dá)克證券市場(chǎng)（Nasdaq Stock Market，簡(jiǎn)稱NASD或“納斯達(dá)克”），美國(guó)證券交易所（American Stock Exchange，簡(jiǎn)稱AMEX或“美交所”）。其中最為活躍和常見(jiàn)的是前兩所。下文分別解讀兩個(gè)交易所對(duì)欲在其交易所上市公司的ESG信披指引。

（一）  納斯達(dá)克——《ESG報(bào)告指南2.0》（ESG Reporting Guide 2.0）

納斯達(dá)克總裁尼爾森·格里格斯在2019年5月公布的《ESG報(bào)告指南2.0》（下稱：《指南》）前言中指出：“在新的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，更多的選擇和控制需要更多的數(shù)據(jù)作為驅(qū)動(dòng)，而ESG信息已經(jīng)成為重要的工具。”這也佐證了這份指南也是為幫助上市公司更好地融入和適應(yīng)資本市場(chǎng)對(duì)非財(cái)務(wù)信息越來(lái)越廣泛的關(guān)注，而對(duì)ESG信息披露做出的非強(qiáng)制性指引。

該報(bào)告的前半部分（Page1-Page12）分析了ESG的概念、ESG信息的重要性（Materiality”）與如何管理和評(píng)估這些數(shù)據(jù)。后半部分（Page13-Page28）詳細(xì)闡述了納斯達(dá)克對(duì)ESG三方面數(shù)據(jù)的具體披露要求和方法等，也即指標(biāo)矩陣（ESG Metrics），如下表所示。

環(huán)境E	社會(huì)S	管治G
E1 溫室氣體排放	S1 CEO薪資比例	G1董事會(huì)多樣性
E2 排放強(qiáng)度	S2 性別薪資比例	G2董事會(huì)獨(dú)立性
E3 能源使用	S3 員工流失率	G3 激勵(lì)性薪酬
E4 能源強(qiáng)度	S4 性別多樣性	G4 集體談判
E5 能源多樣性	S5 臨時(shí)工比例	G5 供應(yīng)鏈政策
E6 水資源使用	S6 無(wú)歧視	G6 道德運(yùn)營(yíng)與反貪污
E7 環(huán)境友好運(yùn)營(yíng)	S7 工傷率	G7 隱私安全
E8 氣候變化監(jiān)管/董事會(huì)	S8 全球健康與安全	G8  ESG報(bào)告
E9 氣候變化監(jiān)管/管理	S9 童工與強(qiáng)制用工	G9 披露實(shí)踐
E10 氣候風(fēng)險(xiǎn)減緩措施	S10人權(quán)	G10 外部鑒證

 

納斯達(dá)克一再?gòu)?qiáng)調(diào)，該指南并非創(chuàng)建一個(gè)全新框架，而是與其他國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行融合和承接，在充分考量行業(yè)及上市公司的廣泛性基礎(chǔ)上進(jìn)行指引。如企業(yè)已經(jīng)采取其他標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了ESG報(bào)告的制作，那么也基本能夠滿足納斯達(dá)克指引的要求，只需要稍作修改。

（二）  紐交所——《可持續(xù)性報(bào)告最佳實(shí)踐》（Best Practices for Sustainability Reporting）

紐交所在《可持續(xù)性報(bào)告最佳實(shí)踐》（下稱：《實(shí)踐》）對(duì)于ESG報(bào)告的態(tài)度是“不在多，而在精”，正如他們?cè)诠倬W(wǎng)上所言：“最好的ESG、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告不是最長(zhǎng)的那些，而是那些闡明了議題的重點(diǎn)以及理解的報(bào)告。”同樣地，紐交所對(duì)于ESG報(bào)告的要求并非強(qiáng)制性的，其目的是“協(xié)助企業(yè)通過(guò)以下兩點(diǎn)取得ESG信息披露上的進(jìn)步：強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量匯報(bào)的關(guān)鍵要素； 提示包括紐交所提供的、有用的資源，”。

從整體來(lái)看，紐交所建議ESG報(bào)告分為八個(gè)步驟，如下圖所示。

對(duì)于ESG具體披露內(nèi)容的建議，比較來(lái)看《指南》和《指引》的側(cè)重點(diǎn)不同。通過(guò)兩個(gè)規(guī)則的對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)，1）從披露角度來(lái)看，《指南》對(duì)每個(gè)部分分別列出了10個(gè)維度供參考，而《實(shí)踐》對(duì)每個(gè)部分的要求分別是5個(gè)、8個(gè)、8個(gè)；2）從披露深度來(lái)看，《指南》對(duì)于每個(gè)披露維度如何測(cè)量、披露數(shù)據(jù)，以及與一些國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的聯(lián)系等都有相當(dāng)詳細(xì)的闡述，而《指引》中并未對(duì)每個(gè)維度有更加深入的解釋；3）從關(guān)注角度來(lái)看，《指南》的側(cè)重點(diǎn)在于如何讓披露數(shù)據(jù)更加精準(zhǔn)，報(bào)告更加完善；《指引》的側(cè)重點(diǎn)企業(yè)自身，如指引企業(yè)找到真正重要的信息，如何將ESG信息與企業(yè)策略融合，如何“講好企業(yè)故事”等。

環(huán)境	社會(huì)	管治
廢棄物	員工關(guān)系和成長(zhǎng)	董事會(huì)監(jiān)督
能源	多樣性和包容	董事會(huì)多樣性
排放	職業(yè)健康和安全	風(fēng)險(xiǎn)管理
生物多樣性	社區(qū)關(guān)系	股東權(quán)益
水	人權(quán)	反腐敗
/	強(qiáng)迫勞動(dòng)	政治游說(shuō)
/	隱私	高管薪酬
/	數(shù)據(jù)安全	稅務(wù)策略

 

除此以外，紐交所還介紹了不同的ESG信披框架/標(biāo)準(zhǔn)以及其受眾，以便上市公司根據(jù)自身性質(zhì)和業(yè)務(wù)開(kāi)展范圍等要素進(jìn)行選擇和參照。如全球報(bào)告倡議組織（GRI）更加關(guān)注多方利益相關(guān)者，相對(duì)全面；但企業(yè)也無(wú)需把每個(gè)角度都進(jìn)行詳細(xì)報(bào)告，只需要找到合適企業(yè)自身的方面進(jìn)行深入論述即可。而可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（SASB）更加關(guān)注可持續(xù)發(fā)展信息如何影響企業(yè)的財(cái)務(wù)方面，與SEC和美國(guó)最高法院[8]的要求接軌，可供需要在ESG信息與財(cái)務(wù)方面詳細(xì)闡述的企業(yè)參考。

 

四、  展望與結(jié)語(yǔ)

無(wú)論是SEC的《氣候信息披露最終規(guī)則》還是各大交易所的信披指引，都是對(duì)ESG信披內(nèi)容的下限規(guī)定，也是開(kāi)展ESG體系中后續(xù)評(píng)估評(píng)級(jí)、進(jìn)一步投資的基礎(chǔ)。后續(xù)仍需選擇并參照不同的披露框架來(lái)進(jìn)行詳細(xì)ESG報(bào)告的編撰。2023年6月，國(guó)際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）正式公布全球首套ESG報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，為解決不同地區(qū)和不同標(biāo)準(zhǔn)之間的評(píng)價(jià)區(qū)別等問(wèn)題提出解決路徑。這種ESG指標(biāo)體系的融合趨勢(shì)值得企業(yè)關(guān)注。

面對(duì)更加有力、統(tǒng)一的披露標(biāo)準(zhǔn)和更加嚴(yán)格、全面的ESG披露規(guī)則，企業(yè)唯有密切關(guān)注ESG領(lǐng)域動(dòng)態(tài)，完善企業(yè)自身ESG的相關(guān)措施和信息網(wǎng)構(gòu)建，真正做到將環(huán)境、社會(huì)責(zé)任融入企業(yè)文化與策略，才能在新領(lǐng)域的浪潮中屹立不倒。

[1] 參見(jiàn)：“ESG發(fā)展歷史”，來(lái)源：公眾號(hào)“泛能源大數(shù)據(jù)知識(shí)服務(wù)”。https://mp.weixin.qq.com/s/uRaLht-2OP1gIypV7GDmow

[2] S-K條例見(jiàn)：https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/compliance-disclosure-interpretations/divisionscorpfinguidanceregs-kinterphtm

S-X條例見(jiàn)：https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/compliance-disclosure-interpretations/divisionscorpfinguidanceregs-kinterphtm

[3] 《氣候信息披露最終規(guī)則》原文源自：https://www.sec.gov/rules-regulations/2024/03/s7-10-22

[4] 參見(jiàn)：李欣宇、施懿宸：美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）氣候相關(guān)披露最終規(guī)則對(duì)中概股企業(yè)影響梳理及應(yīng)對(duì)建議，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院。

[5] 碳抵消：主要指正在執(zhí)行或者已經(jīng)批準(zhǔn)的減排活動(dòng)項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)核查后產(chǎn)生的減排量在碳交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而用作排放量的抵消，減排量通常指的是在常規(guī)情景之外避免或封存的排放量。

[6] I-REC（國(guó)際可再生能源證書(shū)），是一種能源屬性證書(shū)，代表1MWh可再生能源產(chǎn)生的電力。I-REC被溫室氣體協(xié)議(GHG Protocol)、CDP和RE100等國(guó)際主要報(bào)告框架認(rèn)可為可信且可審計(jì)的跟蹤工具，是國(guó)際間應(yīng)用最為廣泛的一種綠證。I-REC證書(shū)符合CDP和RE100的要求，可用于抵消范圍2產(chǎn)生的碳排放。

[7] 由于預(yù)測(cè)性信息是對(duì)未來(lái)可能發(fā)生情況的主觀預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)，但又對(duì)投資者有重要意義，因此SEC鼓勵(lì)預(yù)測(cè)性信息的披露，但建立了不同于一般信息的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，即“安全港制度”，以“逆向規(guī)制”方式明確，即符合安全港制度規(guī)定的情形不構(gòu)成違法，當(dāng)事人無(wú)需承擔(dān)責(zé)任。SEC和美國(guó)國(guó)會(huì)的原則分別為：“合理基礎(chǔ)與最大誠(chéng)信原則”、“充分警示或善意披露原則”。

[8] 美國(guó)目前在聯(lián)邦或州級(jí)并未針對(duì)ESG推出專法，但在個(gè)別法規(guī)（如“多德弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案”授權(quán)美國(guó)證券委員會(huì)通過(guò)規(guī)則要求某些與ESG相關(guān)的披露，如沖突礦物、強(qiáng)迫勞動(dòng)等方面的問(wèn)題）和相關(guān)案例中對(duì)于ESG信披的要求。