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寫在前面
在之前，我們陸續(xù)跟大家聊完了綠色債券、綠色基金、綠色股票和綠色保險(xiǎn)這四類典型的綠色金融產(chǎn)品，總算來到了我們綠色金融產(chǎn)品小小知識(shí)的終章——綠色貸款。
時(shí)至今日，綠色貸款已和綠色債券一起，發(fā)展成為綠色金融體系里的雙子星，也是大部分國(guó)家綠色金融市場(chǎng)的壓艙石。
以我國(guó)為例，綠色貸款已經(jīng)成為我國(guó)綠色金融發(fā)展中起步最早、發(fā)展最快、政策體系最為成熟的產(chǎn)品，綠色貸款余額截至2021年3月已達(dá)13萬億元，存量規(guī)模已經(jīng)為世界第一；而在其他資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)、直接融資比重低、企業(yè)嚴(yán)重依賴銀行實(shí)現(xiàn)融資的國(guó)家或地區(qū)，綠色貸款更是綠色產(chǎn)業(yè)獲得融資的最直接來源。
那么，讓我們一塊來嘮嘮綠色貸款的前世今生~
01 綠色貸款是個(gè)啥
對(duì)大部分讀者來說，綠色貸款可能再容易理解不過：不就是讓銀行將貸款發(fā)放給那些對(duì)環(huán)境友好的項(xiàng)目或公司，并根據(jù)這些項(xiàng)目和公司的表現(xiàn)調(diào)整利率嘛。
如果這篇文章到此為止，這個(gè)結(jié)論倒也算不上錯(cuò)誤，但考慮到咱們?nèi)昼妼W(xué)知識(shí)的一貫定位，可不能止步于此。在不同的語境下，綠色貸款還可以進(jìn)一步區(qū)分為廣義的綠色貸款和狹義的綠色貸款。
從廣義的角度，任何形式的貸款，只要其資金用于能帶來環(huán)境效益或促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目或活動(dòng)，例如用于可再生能源、環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排等各種環(huán)境友好目的或活動(dòng)，都可以被稱為綠色貸款。這一語境下的綠色貸款通常更加靈活，可能沒有嚴(yán)格的評(píng)估和報(bào)告要求。
但就像綠色債券一樣，狹義的綠色貸款也要經(jīng)歷一個(gè)“打標(biāo)”的過程，即能夠被主流市場(chǎng)和投資者認(rèn)可的綠色貸款僅限于嚴(yán)格符合“綠色貸款原則（Green Loan Principles, GLP）”或其他國(guó)際、國(guó)內(nèi)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)的貸款。這些貸款與廣義的綠色貸款不同，通常有著極為嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)估、資金管理、使用報(bào)告和第三方審核要求。
聽著有點(diǎn)繞是不是？沒事，那咱們稍微展開嘮一嘮綠色貸款的前世今生，也就能更好地理解綠色貸款如何完成這一收束過程。
02 綠色貸款的前世今生
2003年，由花旗銀行、荷蘭銀行、巴克萊銀行等世界知名銀行共同制定了“赤道原則”（Equator Principle，EPs），至今已發(fā)布第四版。“赤道原則”要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資項(xiàng)目給環(huán)境和社會(huì)造成的潛在影響進(jìn)行綜合評(píng)估，并利用該等融資促進(jìn)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。同年起，參與“赤道原則”的銀行開始基于該原則制定貸款指引并發(fā)放綠色貸款，
然而，“赤道原則”嚴(yán)格意義上并不是對(duì)于綠色貸款的認(rèn)定和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)也尚未形成對(duì)于綠色貸款資金用途和項(xiàng)目類型的行業(yè)共識(shí)，更別提專門的認(rèn)定規(guī)則或掛鉤條款，因此前述貸款這更像是銀行從發(fā)放的上百萬筆貸款里打開篩選鍵，挑選出了那些屬于可持續(xù)發(fā)展行業(yè)的企業(yè)貸款。
如把這一階段的貸款視為綠色貸款，則無異于舉著靶子去找射出的箭的。在這個(gè)階段為綠色項(xiàng)目和企業(yè)發(fā)放的貸款可以理解為綠色貸款的1.0版本，只能算作是廣義的綠色貸款。
進(jìn)入2010年代，隨著環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素在金融決策中的重要性日益突出，綠色貸款逐漸受到更多關(guān)注。在此后的十余年里，不時(shí)會(huì)有銀行設(shè)計(jì)、發(fā)放各類與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效等各類環(huán)保因素與ESG評(píng)級(jí)掛鉤的綠色貸款，但仍未形成具有一致性、參考性的設(shè)計(jì)、發(fā)放及評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。
2018年，為了統(tǒng)一市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)和提高透明度，由貸款市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LMA）和亞太區(qū)貿(mào)易市場(chǎng)協(xié)議聯(lián)合發(fā)布《綠色貸款原則》，標(biāo)志著綠色貸款和綠色債券一樣，正式成為金融市場(chǎng)的一個(gè)獨(dú)立和規(guī)范化的細(xì)分領(lǐng)域。
《綠色貸款原則》基于ICMA的《綠色債券原則》設(shè)計(jì)，從貸款資金的使用和管理、貸款項(xiàng)目的評(píng)估和挑選過程以及報(bào)告四個(gè)方面，為綠色貸款提供了明確的定義和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，在保留綠色貸款產(chǎn)品靈活性的同時(shí)，確保其產(chǎn)品基礎(chǔ)特征的一致性。在《綠色貸款原則》出臺(tái)后，真正意義上的綠色貸款才正式走上歷史舞臺(tái)。銀行在這個(gè)階段根據(jù)《綠色貸款原則》規(guī)定的資金用途和項(xiàng)目評(píng)估等流程發(fā)放的綠色貸款可以理解為綠色貸款的2.0版本，也就是狹義的綠色貸款。
因此，當(dāng)我們認(rèn)真考證綠色貸款的前世今生后不難發(fā)現(xiàn)，綠色貸款的出現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于綠色債券，也正是綠色債券的發(fā)展，才推動(dòng)了真正的綠色貸款的誕生。
03 綠色貸款與綠色債券：魚與熊掌，可否兼得？
既然同為債權(quán)融資，都要承擔(dān)剛性兌付的資金償付壓力，那么感興趣的讀者就不免要把綠色貸款與師出同門的綠色債券放在同一個(gè)顯微鏡下比較：
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綠色貸款 |
綠色債券 |
| 融資方式 |
直接從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款 |
通過市場(chǎng)公開或非公開發(fā)行債券 |
| 資金規(guī)模 |
通常適用于中小規(guī)模項(xiàng)目 |
更適合大型、長(zhǎng)期項(xiàng)目 |
| 期限 |
可靈活安排，通常較短 |
通常較長(zhǎng)，固定期限 |
| 利率 |
可以是固定或浮動(dòng) |
通常為固定利率 |
| 透明度 |
可以根據(jù)雙方協(xié)議調(diào)整，但通常較低 |
高，需符合一系列標(biāo)準(zhǔn)和披露要求 |
| 監(jiān)管與標(biāo)準(zhǔn) |
尚在發(fā)展中，但逐漸規(guī)范 |
較為成熟，有明確的國(guó)際和國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn) |
| 風(fēng)險(xiǎn)分散 |
通常由單一或少數(shù)幾個(gè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) |
可以通過市場(chǎng)分散到多個(gè)投資者 |
| 資金用途 |
更靈活，但需符合綠色準(zhǔn)則 |
通常需用于特定的、預(yù)先確定的綠色項(xiàng)目 |
| 流動(dòng)性 |
較低 |
通常較高，特別是在二級(jí)市場(chǎng) |
| 退出機(jī)制 |
通常通過還款完成合同 |
可以通過市場(chǎng)交易 |
看完這張表，我相信不少讀者都能理解，綠色債券和綠色貸款各有優(yōu)劣，取決于具體項(xiàng)目的需求、規(guī)模、期限等多個(gè)因素，但心中也許還有疑惑：既然綠色貸款與綠色債券各有其所長(zhǎng)，為什么綠色債券的發(fā)展態(tài)勢(shì)還是快于綠色貸款呢？畢竟作為對(duì)比，早在2007年就出現(xiàn)了首只被正式標(biāo)記為“綠色”的債券，在2018年則已累計(jì)發(fā)行了500億美元的貼標(biāo)綠色債券。
正如我們之前聊到，作為融資方的綠色項(xiàng)目通常具有以下兩個(gè)特點(diǎn)：
l 前期投資成本高：綠色項(xiàng)目，尤其是涉及清潔能源和高效技術(shù)的項(xiàng)目，往往需要大量的初期資金投入。由于需要大量的資金用于技術(shù)研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和初期運(yùn)營(yíng)，這種高額的啟動(dòng)資金需求往往超出了小型投資者或傳統(tǒng)貸款的承受范圍。
l 成本回收周期長(zhǎng)：由于初期投入大，與某些傳統(tǒng)投資相比，很多綠色項(xiàng)目的投資回報(bào)周期相對(duì)較長(zhǎng)，通常需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。例如，太陽能電站可能需要十幾年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能收回投資。
那么對(duì)于一個(gè)具備上述特點(diǎn)的典型綠色項(xiàng)目而言，綠色債券在現(xiàn)階段的確能提供更優(yōu)的解決方案。就流動(dòng)性而言，由于債券市場(chǎng)通常比貸款市場(chǎng)更為活躍，因此可以提供更高的流動(dòng)性，使得投資者在需要時(shí)可以更容易地將其轉(zhuǎn)讓或出售；就融資規(guī)模而言，由于債券市場(chǎng)擁有更多元的投資者，因此通常允許更大規(guī)模的資金籌集，而貸款市場(chǎng)通常受到單一銀行或金融機(jī)構(gòu)的資本限制，只能選擇銀團(tuán)貸款等方案。
然而，做對(duì)這道選擇題在實(shí)踐中并沒有任何意義，正如我們所做出的任何選擇都不應(yīng)當(dāng)忽視來自經(jīng)濟(jì)學(xué)的比較優(yōu)勢(shì)理論。如下表一樣，合理地評(píng)估項(xiàng)目發(fā)展階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度與資金需求，選擇股權(quán)融資與債權(quán)融資、直接融資與間接融資相結(jié)合的融資模式，才是我們一直以來建設(shè)綠色金融體系的應(yīng)有之義。
| 發(fā)展階段 |
風(fēng)險(xiǎn)性 |
資金需求 |
適用融資方式 |
| 初始概念階段 |
高風(fēng)險(xiǎn) |
通常需要相對(duì)較少的資金進(jìn)行初步研究、項(xiàng)目設(shè)計(jì)和可行性研究 |
綠色投資，通過股權(quán)投資的方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，減少剛性兌付的資金成本 |
| 實(shí)施建設(shè)階段 |
中等風(fēng)險(xiǎn) |
需要大量資金進(jìn)行設(shè)備購(gòu)買、建設(shè)和人員招聘 |
綠色貸款，尤其是如果期限相對(duì)短且有明確的還款計(jì)劃（例如，來自政府補(bǔ)貼或預(yù)售合同）。 |
| 擴(kuò)張成熟階段 |
較低風(fēng)險(xiǎn) |
可能需要大量資金進(jìn)行進(jìn)一步的擴(kuò)張或優(yōu)化 |
綠色債券，債券能提供更大規(guī)模的資金，并且由于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，更容易吸引長(zhǎng)期投資。 |
| 優(yōu)化升級(jí)階段 |
低風(fēng)險(xiǎn) |
需要有限的資金進(jìn)行技術(shù)升級(jí)或擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 |
如果是小規(guī)模的優(yōu)化，綠色貸款可能更靈活、更快捷；如果是大規(guī)模的升級(jí)，綠色債券可能提供更多資金。 |
聊到這個(gè)系列的終章，我想說，沒有任何一種綠色金融產(chǎn)品孤立存在或互相排斥，無論是債券、基金、股票、保險(xiǎn)還是貸款，都是為滿足特定的金融需求而應(yīng)運(yùn)而生。充分理解每一個(gè)事物的存在意義，魚與熊掌，并非不可兼得。