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呂紅兵：上市被否決企業存在四個能力問題
日期：2009-10-17 作者： 新浪財經 閱讀：3,372次
10月17日消息，2009創業板與中小企業投融資論壇在北京舉行，中華全國律師協會副會長呂紅兵表示，申請上市被否決的企業存在企業持續性等四個能力問題。以下為呂紅兵演講實錄：
我想最值得我們研究的問題，為什么有的企業沒有過會，我們說過會的企業大概都是相同的，沒有過會的企業各有各的不幸。被否決的企業各有各的問題。那么問題在哪里？其實仔細分析，總結幾個方面的問題，就是四個能力問題，比如說企業持續性問題，企業獨立性問題。
當然在企業上市當中，從發行審核的角度，我個人覺得體現了這四個原則，這也是我在總結出來的，我講四個原則，第一個叫做綜合判斷，也就是說企業上市監管部門對你是一個綜合性的判斷，反過來講你這個企業沒有通過證監會的審核，你的問題其實也是一個綜合性的問題，很少會因為一個法律或者財務的細節別否決，比較少，大部分是綜合性的問題，就是最后落腳在什么，其實最后落腳在企業的盈利性和持續性。說確切點是企業的持續盈利性，所以我說買股票就是買它的未來，也就是對未來的判斷不明確。當然也有些企業是因為規范性被否決，但是更多的是持續性的問題，所以我說是綜合性判斷。對于中小企業創業板而言，我想更多的要體現這個創業板設立初衷就是創新性和成長。現在創業板也包括很多企業，證監會審核經常講怎么制作的材料體現出它的創新性和成長性。
第二個我說是客觀的判斷。這個客觀性體現在什么地方？審核者按照你的申報材料做判斷，所以我們講好企業要變成好材料，如果沒有變成好材料，說明保薦人和中介機構沒有盡到責任。所以我說非常客觀的基礎就是我們的文件，我們的材料體現專業水平、專業機構的。當然還有公正判斷，一致判斷，一致判斷什么概念？審核者來講很少有因為市場波動引起他判斷標準。標準基本上任何時候都是一致的。從我個人理解來看，浙江的很多企業值得大家研究的，浙江企業的過會率一直非常，比如說04年 總過會率達到67時他達到65。有很多特點，比如他他是一個小行業，但是他是這個行業里的大企業。也就是說在專業領域是非常好的，在專業領域具有強大實力成長性非常好。再比如說是小產品但是是大市場。再比如說是一個小股東但是是一個大公司，我是用大小形容的，小股東指的是沒有傳統的國企的大股東的毛病，就是過多的關聯交易，甚至有同業競爭，股東的控制力雖然很強，但是沒有國企那些大股東的毛病，而相對股東而言企業是比較強大的，具有自己的特點。
所以我說我們要研究這些行業，研究這些地域不同企業的特點，這也是我們在發覺這些企業優勢的方面。當然，從法律規定的角度它強調的是法定基本條件，比如說產業性的指標，比如說財務性的、規范性的等等，財務性的當然在座的很多是產業方面的專家，投資方面的專家都非常容易理解和把握。最近很多企業包括上市公司的再融資已經通過證監會審核還沒有出來，因為國家發改委對產業政策的問題有些意見，雖然過會還是出不來還是融資比了，鋼鐵、水泥、風能等等幾大產業，房地產啊等等。所以我們要研究這個行業，比如說旅游板塊，以前的城鄉建設部有一個規定，風景名勝區門票收入不得進入上市公司，所以很多類似旅游類的企業上市就會碰到這樣一個政策方面的限制，等等，文化產業彩電怎么處理等等。所以我說產業問題值得研究。
財務性指標我就不展開了。規范性的問題我值得最值得研究，特別是對于中小企業，中小企業有很多天生不足，或者原罪的問題。所以現在對中小企業的規范性問題的審核，大家注意這里沒有用合法性，規范性其實比合法性更大。現在對規范性的要求我是說一個全覆蓋的審核，不光審核本公司的規范性，網上還要審核實際控制人的規范性，網下要審核控股公司的規范性。另外我說是一個涉及全過程，這個企業生產經營的全過程，從誕生之日到目前運作全過程的規范性都要審核，工商、稅務、環保、土地、勞動的等等都要出具合法性意見，所以我說規范性問題非常重要。為什么講上市條件之前先講法律環境？問題也就在這個地方。規范性問題是離不開法律規定的環境，幾乎所有領域都是有法可依。所以對你的規范性的要求是一個全過程。有的時候說這個企業盈利與否除了看財務指標還要看盈利與否的經營過程的合法性，最后還有結果性指標，比如說對外公開發行的比例，知識產權出資的比例，資產負債率的比例等等。
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